易投配资光大期货：8月4日能源化工日报

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　　原油：OPEC+继续超预期增产油价或承压

　　1、月度来看，7月原油月度均价涨跌互现，其中WTI7月均价为67.17美元/桶，Brent月度均价为69.55美元/桶，较6月均价环比有所下降，SC7月均价为72.49美元/桶，较6月均价上涨1.38美元/桶，整体呈现内盘较外盘表现偏强的特征。周度油价重心下移，截至周五WTI 9月合约收盘至67.33美元/桶，周度涨幅3.37%。布伦特新换10月合约收盘至69.67美元/桶，周度涨幅2.84%。SC2509以513元/桶收盘，周内油价先涨后跌。

　　2、月初最受关注的是欧佩克+月度会议。欧佩克+的八个成员国通过视频会议达成9月增产54.8万桶/日的决议，标志着该组织提前一年完成当前阶段的供应恢复计划，全面退出自2023年起八个成员国实施的220万桶/日减产协议，同时包含阿联酋的阶段性额外增产额度。另一项约166万桶/日的自愿减产协议将在12月底前重新评估。此次增产标志着欧佩克及其合作伙伴的战略转变，从捍卫油价转向放开产能，有效抑制了地缘政治紧张和季节性需求高峰对油价的冲击，加速增产强化了市场对下半年全球供应过剩的预期。

　　3、从供应方面来看，8月需要关注的俄乌冲突若未能如期缓和，当前中印土三国是俄罗斯原油主要买家，而相应来看，边际影响较大的是印度和土耳其，其中印度自俄罗斯的原油进口量为170万桶/日，含130万桶的乌拉尔原油，另外信实工业与俄油50万桶/日的长期合约可能暂缓执行；土耳其自俄罗斯进口30万桶/日的乌拉尔原油。从当前的供应缺口来看，若其他买家自俄罗斯转向中东，中国市场能消化部分的供应，但整体或造成150万桶/日左右的中断可能。对价格的影响来看，如果中断快速发生，则对原油的短期冲击较大，而若缓慢发生，则油价受此支撑有限。

　　4、美国关税政策即将生效，7月31日，美国总统特朗普签署行政令，拟对尚未与美方达成协议的国家或地区，包括加拿大、巴西等，征收10%至41%不等的对等关税，并明确所有关税将自2025年8月7日正式生效。届时，食品、家电、电子、建材等领域价格将出现新一轮上调，尤其对依赖中间件和原材料进口的中小企业影响显著。美国将面临消费者成本上升，通胀压力积聚的挑战。

　　5、需求方面来看，美国炼厂加工总量平均每天1691.1万桶，炼油厂开工率95.4%，与历史同期持平。美国原油产量引申需求月均值在1918万桶/日，环比6月下降5%，成品油产量抬升。6月份，中国规上工业加工原油6224万吨，同比增长8.5%，5月份为下降1.8%；日均加工207.5万吨。2025年1-6月份，全国规上工业加工原油36161万吨，同比增长1.6%。

　　6、EIA库存方面来看，截止7月25日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.29432亿桶，商业原油库存量4.26691亿桶，汽油库存总量2.28405亿桶，馏分油库存量为1.13536亿桶。原油库存比去年同期低1.47%；比过去五年同期低6%；汽油库存比去年同期高2.08%；比过去五年同期低1%；馏分油库存比去年同期低10.49%，比过去五年同期低16%。

　　7、国内政策方面，8月1日商务部消息，《成品油流通管理办法》公布，自2025年9月1日起施行。其中提出，成品油经营企业应当符合自然资源、规划、建设、质量、计量、环保、安全生产、消防、治安反恐、商务、税务、交通运输、气象等方面法律法规和标准要求，建立油品购销存和出入库台账，严格落实散装汽油购销实名登记制度，据实核算数据，完善油品来源、销售去向、检验报告、检查记录等凭证材料档案。该办法的出台将进一步规范国内成品油市场秩序，引导行业健康有序发展。

　　8、综上，我们认为原油市场整体处在供应增长预期，需求难有突破的矛盾中，扰动点主要在地缘，包括加沙停火谈判破裂可能引发的军事升级、以及俄乌冲突的不确定性，均可能强化市场对原油供应中断的担忧，推动油价震荡上行。而不确定性也在于若地缘风险未兑现，油价短期仍存在下行压力。

　　燃料油：基本面支撑走弱，关注油价波动

　　1、供应方面：8月从西方市场流入新加坡的套利船货较7月将减少，但大量的低硫调和组分到港可能进一步压制低硫燃料油市场基本面。亚洲高硫燃料油市场继续面临供应过剩的压力，叠加夏季发电需求消退可能加剧未来几周市场过剩局面。高硫发货方面，俄罗斯7月高硫发货量约为240万吨，环比增加50万吨，同比上升20万吨；伊朗7月高硫发货环比增加15万吨至110万吨左右，同比减少50万吨。低硫发货方面，科威特7月发货环比6月也明显回升超过20万吨，绝对值在50万吨左右；尼日利亚7月低硫发货量预计为9万吨，环比减少12万吨，同比下降20万吨。

　　2、需求方面：8月新加坡下游船加油市场存温和走强的预期。但随着季风降雨已开始缓解南亚国家的高温天气，夏季公用事业发电需求减弱将继续压制高硫燃料油市场基本面。近期山东地区部分独立炼厂装置负荷陆续提量，叠加个别停车检修炼厂开工，炼厂国内独立炼厂进口原料采买需求略有升温迹象，隆众资讯统计，截至本周，山东独立炼厂常减压产能利用率在48.16%，连续5周上涨，同比低0.96%。

　　3、油价方面：前期“反内卷”氛围对原油提振并不明显，本周部分商品出现回撤，但油价受到俄乌相关消息的影响表现有所反弹。本周美国总统特朗普表示将提前原先给俄罗斯的俄乌停火最后期限，以及表达了针对俄罗斯石油的关税威胁，叠加欧盟对俄罗斯实施了新一轮制裁，其中包括下调对俄罗斯原油价格设定的上限等，这再次引发市场对原油供应受到潜在扰动的担忧。但另一方面，沙特及OPEC+成员国已在8月的会议上批准9月增产54.8万桶/日的决定，供应方面仍维持充足预期。短期内外盘油价或维持震荡，关注美国制裁俄罗斯消息的变化。

　　4、策略观点：本月，国际油价整体区间震荡，新加坡燃料油价格窄幅震荡。8月来看，高、低硫供应维持充足，需求或有走弱迹象，整体来自供需端的基本面支撑下滑。宏观方面来看，前期宏观情绪偏强、工业品普涨背景之下，油品涨幅相对并不明显，近期“反内卷”预期差有所修正，短期仍需要关注油价的波动，如若油价企稳，FU和LU绝对价格或能跟随成本端有一定反弹，但从基本面来看，不太看好高、低硫后续进一步上行的空间，继续关注择时介入做空裂解价差的机会。

　　沥青：供应库存双低位支撑，关注油价波动

　　1、供应方面：百川盈孚统计，8月国内炼厂沥青排产计划总量在241万吨左右，环比增加13万吨，环比上涨5%，同比增加49万吨，同比上涨25%。即将进入8月，北方需求进一步释放，且随着生产沥青利润持续向上修复，部分炼厂生产积极性提升，河北河南部分地炼有复产计划，此外山东部分炼厂沥青排产量有计划增加；不过无原油配额炼厂在负利润的压力下，仍无计划生产沥青，且山东地区部分地炼8月中旬有计划检修，供应增量有限。按目前排产计划，2025年1-8月中国沥青产量预计在1789万吨左右，同比增加119万吨，同比上涨7%。

　　2、需求方面：截止7月底，2025年专项债累计发行27776亿元，发行进度63.1%，连续3个月发行提速。政治局会议提及加快专项债发行使用进度，叠加再融资专项债基本发行完毕，预计8月专项债发行继续提速。进入8月，南方台风以及北方部分地区强降雨天气对需求有所阻碍，但随着少量刚需的释放，对现货市场存有一定利好支撑。

　　4、策略观点：本月，国际油价整体区间震荡，沥青盘面和现货价格价格窄幅震荡。进入8月，山东地区部分炼厂有检修计划，届时沥青供应量有缩减预期，叠加炼厂库存普遍可控，华北主力炼厂短期或继续维持低产，交付前期合同，供应增量相对有限；南方市场降雨天气减少，需求有望改善，雨季后终端开工有向好支撑，山东地区高速项目改性沥青需求集中释放，带动终端产能利用率有所增加。短期沥青市场受供应库存双低位支撑，现货价格相对坚挺，但风险点在于成本端原油波动，待油价企稳可考虑短多。

　　集运指数（欧线）：美线需求回落，欧线运力高位

　　1、供应方面：高频运力数据显示，在部分加班船的补充之下，上海-北欧航线8、9月的周均运力均超过30wTEU，处于近几月高位水平。上半年全球集中箱港口拥堵运力高企，尤其欧洲内河水位偏低增加了鹿特丹、安特卫普等港口船舶的等待时间，港口外集装箱船队规模也同比增加，目前平均延误时间仍在2-3天左右。美线方面，需求回落之下运力也环比下行。据报道，部分航司已经开始大幅削减跨太平洋运力，预计至少取消17.5万TEU运力，占美西航线部署运力的11%，高于6月的9%。

　　2、需求方面：截至7月底，Bloomberg口径统计中国至美国集装箱月均货量约为52.56万TEU，环比5月增幅接近38%。然而，该数据显示运往美国的集装箱数量已经出现显著下滑，近两周美国线货量下降约10%-20%。关税方面，7月28-29日，中美再度举行经贸会谈。根据会谈共识，双方将继续推动已暂停的美方对等关税24%部分以及中方反制措施如期展期90天。当前欧盟制造业呈现持续复苏态势，其制造业PMI已实现连续6个月的环比改善，反映出区域内企业较强的原材料采购需求。从产品结构看，高端制造和绿色产品出口显著增长，劳动密集型产品出口维持低迷。三大白电出口市场自5、6月开始出现明显下行。随着多国对等关税政策逐步落地，海外进口商补货告一段落，订单回落明显，海外部分地区库存压力较大，而中东、南亚市场受到地缘政治风险和物流瓶颈制约，供应链的稳定性受到冲击，出口增量相对有限，难以填补流失的份额。

　　3、策略观点：本月，集运指数（欧线）价格震荡偏弱。上周五SCFI欧线环比下跌1.9%至2051美元/TEU，周一SCFIS欧线环比下行3.5%至2316.56点。随着美线需求的回落，美线运价下行，欧线8月运价也开始调降，目前各航司8月上旬的报价均值在3100-3200美元/FEU之间，市场关注后期运价下行的斜率。从基本面来看，8月欧线订舱需求仍有一定韧性，但是运力在加班船部署下相当充足，运价下行压力较大。不过从目前盘面来看下跌并不流畅，主要源于10合约贴水较大，如若即期运价没有超预期快速下行，那么短期10合约大幅向下的空间也较为有限，并且需要注意8月上半旬发运延误或限制现货运价下行速度，对于10合约而言建议以逢高做空的思路对待。

　　橡胶：供增需稳，胶价宽幅震荡

　　1、供给端，8月东南亚主产区处于雨季，但相对降水量较往年有所减少，多雨影响割胶进度话题或难提及。近期割胶利润也重新修复，有利于旺产季期间胶水产出。泰国原料价格7月底出现松动，胶水价格回调，水杯价差也回归到5泰铢附近，预计胶水产出正常。国内产区短时仍有雨水干扰，原料价格坚挺。

　　2、需求端：关税上，7月底欧盟委员会决定对来自中国的新充气橡胶轮胎（归类于CN编码40111011和40112010）实施强制性海关登记。自2025年7月29日起生效，并将持续9个月。在此期间，所有进入欧盟的涉案产品都将被海关记录，以便进行反倾销调查。2025年6月，中国出口欧盟小客车轮胎8.08万吨，环比下滑1.58%，同比下滑7.70%。1-6月份，中国出口欧盟小客车轮胎43.17万吨，同比增涨9.51%，涨幅较前五个月收窄4.68个百分点。轮胎反倾销政策进一步推进，出口欧盟难度逐步增大，预计8月份国内出口轮胎数量将继续走低。国内内需来看，重卡销量上半年表现稳中有进，需求韧性凸显，汽车产销维持增长，预计内需稳定支撑需求。

　　3、库存：截至2025年7月27日，中国天然橡胶社会库存129.3万吨。中国深色胶社会总库存为80.5万吨。中国浅色胶社会总库存为48.9万吨。

　　4、整体来看，8月份橡胶产区产量进入增长阶段，天气目前良好，预计原料价格松动回调；下游需求内稳外弱，中美谈判、欧盟反倾销等关税问题扰动出口需求，预计出口将回落，内需增长稳定，关注后续相关政策出台，尤其与轮胎老旧装置相关政策。基本面来看，橡胶供增需稳，待本轮受“反内卷”带动情绪消退后，橡胶回调幅度有限，伴随旺季逐步兑现，橡胶上方压力存在，预计橡胶以宽幅震荡为主。

　　丁二烯橡胶：成本支撑减退，价格回调

　　1．成本端：8月丁二烯供应面的支撑或将有所减退，中石油吉林石化二期20万吨/年丁二烯装置计划于8月2日投料开车，中国丁二烯行业产能基数调整为719.7万吨/年。考虑到装置运行及产出情况，预计吉林石化月中旬左右或将陆续有产量释放。

　　2．供应端：丁二烯橡胶产量历年高位，顺丁橡胶产量7月环比增加0.7万吨，同比增加2.7万吨。

　　3．库存，顺丁橡胶厂内库存回调，贸易商库存累库。截止2025年7月30日，中国高顺顺丁橡胶样本企业库存量在3.13万吨。

　　4．整体来看，成本端丁二烯投产兑现，丁二烯价格支撑减退，丁二烯橡胶基本面供强需稳，预计丁二烯橡胶价格偏弱震荡。关注原油价格波动。

　　PX&PTA&MEG：需求韧性，关注成本端变动

PX： 1-7月，国内PX开工同比维持在82%，国内PTA负荷同比下降1%至78%，聚酯则同比上升2%至90%。而仅从7月份的情况来看，PX负荷同比下降5%，PTA下降1%，聚酯则提升2%。PX供应端，8月上富海检修装置重启，月内盛虹PX负荷也存在恢复预期，8月下9月福海创重启，8、9月国内PX负荷依旧呈上升趋势，预期供应增加。随着7月底PTA320万吨/年产能投产之后，PTA已投新装置570万吨，聚酯新投230万吨，下游整体需求支撑显著。但也有逸盛、桐昆PTA装置8月进行检修。总的来看，PX基本面维持弱平衡，终端需求韧性明显，后续进入金九银十，需求开工抬升空间大，但短期在弱平衡下，PX价格以跟随成本原油价格看待。 PTA：截至8月1日，PTA开工负荷72.6%，月环比下降5.1个百分点。三房巷320万吨/年的PTA新装置一条线已于7月底投料生产，且已经出产品，于8月份计入产能基数。PTA在8月有大型装置有检修计划，但叠加新装置投产，产量落地在8月，月度产量变化预计不大，下游需求韧性支撑，终端开工负荷淡季磨底，远期预期恢复，TA价差结构转向Con结构。OPEC+继续超预期增产，若油价进一步承压，TA价格跟随承压运行。关注需求恢复情况，关税实施进展以及油价大幅变动可能。 MEG：截至8月1日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在68.64%（月环比下降0.97%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在74.04%（月环比增加5.79% ）。海外装置变化：新加坡90万吨装置预计8月前后开始停车检修，时间在一个月偏上；美国70万吨装置8月停车，预计停车时间在三周左右。乙二醇供应恢复良好，后续浙石化二期1#、新疆广汇重启出料后，国内开工仍有提升空间，下游需求韧性支撑，终端开工负荷淡季磨底，乙二醇库存拐点或至，供需转向累库，预计短期乙二醇价格重心偏弱调整，后续关注成本端煤价和油价变化。

　　涤纶短纤：基本面供需双弱，成本偏弱指引

　　1．成本端：聚酯原料以新产能投产和供应恢复为主。截至8月1日，PTA开工负荷72.6%，月环比下降5.1个百分点。三房巷320万吨/年的PTA新装置一条线已于7月底投料生产，且已经出产品，于8月份计入产能基数。截至8月1日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在68.64%（月环比下降0.97%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在74.04%（月环比增加5.79% ）。

　　2．供应端：涤纶短纤开工负荷历年高位，淡季下检修增多。截止8月1日，涤纶短纤开工负荷90.3%，月环比下降3.5个百分点。后续涤纶短纤部分装置仍有检修。

　　3．需求端：需求偏弱。截止8月1日，涤纱开机率在61.5%，月环比下降5.3个百分点；江浙织机开机率在61%，月环比下降5个百分点。坯布产量增速慢于纱线产量增速，在淡季背景下纺企产成品库存在持续增加。

　　4．总结：PTA在8月有大型装置有检修计划，但叠加新装置投产，产量落地在8月，月度产量变化预计不大，乙二醇供应恢复良好，后续浙石化二期1#、新疆广汇重启出料后，国内开工仍有提升空间，预计成本端价格承压运行。淡季下，短纤8月份仍有装置检修，预计开工负荷继续下滑，且需求偏弱，终端纺织订单无明显起色，工厂对后市需求谨慎情绪浓厚，涤纱以及织机开工负荷磨底，等待后续秋冬订单支撑，叠加在淡季背景下纺企产成品库存在持续增加，短纤需求以偏弱对待。整体来看，短纤供需双弱，成本端承压运行，预计短纤价格跟随成本运行。

　　聚烯烃：8月供需都将恢复，库存由社会向下游转移

　　1、供应：PE方面7月下旬炼厂检修减少，产能利用率较上月回升，整体接近去年同期水平，8月检修计划减少，预计PE供应逐步恢复，受新增产能影响，供应将维持较高水平。PP方面，7月检修略有增加，产能利用率变动幅度不大，维持在77%附近，产量同比大幅上升，国内供应相对充足，8月检修减少，预计产量增加。

　　2、需求：PE方面7月农膜开工低位，其余下游开工相对平稳，预计8月农膜开工率回升，因此需求有恢复预期。PP方面，7月下游开工略微下降但表现较为平稳，预计8月逐步回升。

　　3、库存：PE方面7月供给增加，虽然生产企业积极去库，但下游补库力度有限，导致社会库存增加，8月炼厂检修减少，但下游将逐步补库，预计社会库存向下游转移，总库存窄幅下降。PP方面供给维持高位，虽然炼厂积极去库，但下游钢需采购，中游库存增加，总库存环比增长，后续去库压力偏高。

　　4、总结：7月炼厂仍处于检修季，供应增量有限，但下旬开始炼厂检修装置逐步恢复，供给开始回升，预计8月聚烯烃供给将环比增加。7月需求虽然是淡季，但走弱的空间也不大，下游刚需采购，上游积极去库，库存向社会流转。综合来看，8月供需都将开始恢复，库存逐步由社会向下游转移，基本面矛盾不大，成本端不出现大幅上涨的情况之下，整体上行空间有限。

　　PVC：8月基本面压力有所缓和，库存缓慢下降

　　1、供应：7月生产企业检修较多，损失量较6月增加，开工率环比小幅下降，产量下降3万吨，预计后续维持高位震荡。

　　2、需求：国内房地产成交进入淡季，水泥发运和螺纹表需数据显示房地产施工偏弱，因此可以看到PVC下游的管材和型材开工在7月持续下滑，且同比也有降低，预计8月管材和型材的开工小幅回升，主要受施工端回暖影响。出口方面，随着印度BIS认证的延期，预计出口量将恢复至30万吨以上。

　　3、库存：7月基本面依旧供强需弱，随着基差大幅走弱，炼厂库存流向社会，总库存增加，仓单同步上升。8月国内需求恢复，并且出口有增加预期，基本面压力有所缓和，预计库存缓慢下降。

　　4、总结：供应端，8月企业检修计划有限，因此产量大概率维持高位；需求端，从水泥发运率和螺纹钢表观需求的数据来看，房地产施工将逐步恢复，对于PVC下游管材和型材的需求也有所支撑，开工率会有小幅增加，并且随着印度BIS认证的延期，出口有增加预期。综合来看，PVC8月基本面压力有所缓和，库存缓慢下降，预计市场在供给侧改革交易之后将逐步回归基本面交易，主力合约切换至V2501，是消费淡季，预计价格震荡偏弱，基差和月差逐步走强。

　　甲醇：进口增量有限，下游利润平稳，价格维持震荡走势

　　1、供应：国内方面，7月开工大幅下降，产量下降43万吨，预计8月回升。进口方面，7月伊朗装置恢复生产，国外供应回升至高位，进口量维持在120万吨之上，预计8月维持高位但增幅有限。

　　2、需求：MTO利润表现较为坚挺，企业检修装置按计划恢复，后续预计无大规模集中检修，需求有支撑，预计8月MTO开工仍将维持在80%附近。传统下游方面利润普遍走弱，预计8月开工将有所下降。

　　3、库存：内地7月炼厂检修较多，库存向社会转移，但实际库存仍有增长。东部地区MTO装置开工较为平稳，在进口维持120万吨左右水平的背景之下，港口库存持续增加。后续国内供应恢复，进口量较7月变动不大，整体供应仍有增长，需求维持稳定，因此预计总库存继续上升。

　　4、总结：供应方面，8月国内供应将逐步回升，进口量较7月变动不大，但仍在高位，整体供应边际增长。需求方面，由于利润相对稳定，预计MTO装置无大规模集中检修，8月需求不会有大幅下降，传统下游需求预计受利润走弱影响而走弱，预计8月总需求维持相对稳定。整体来看，8月依然维持累库预期，但8月进口量预期增加不多，而需求变动不大，因此虽然库存环比增加但同比不会有明显上行，总库存水平同比偏低，因此预计甲醇价格维持震荡走势。

　　纯碱：市场情绪回归理性，供需偏弱状态延续

　　1、供应：7月份纯碱供应水平高位波动，月内反内卷、去产能对市场情绪产生明显提振，且部分装置故障带动产量阶段性下降，但纯碱供应整体仍保持高位水平。隆众数据显示，7月份国内纯碱产量316.39万吨，较6月份提升0.98%。8月计划内检修企业数量较少，预计纯碱供应水平仍有进一步提升预期，但需关注高温天气装置运行稳定性、环保及反内卷政策影响。

　　2、需求：7月纯碱需求表现分化。一方面，反内卷对其下游光伏玻璃在产产能影响明显，削弱纯碱刚需。另一方面，在期现市场情绪同步回暖带动下，期现商、下游企业逢低补库，纯碱采购需求释放。隆众数据显示，7月光伏玻璃、浮法玻璃行业在产日熔量分别下降5500吨/天、提升1800吨/天，二者合计对重碱刚需用量下降约2.29万吨/月。8月份光伏玻璃在产产能预计仍有2400吨/天的下降空间，浮法玻璃产线冷修、复产均有，在产产能窄幅波动，二者对纯碱刚需用量仍有下降预期。

　　3、库存：隆众数据显示，7月末纯碱企业库存179.58万吨，较月初下降2.83%。其中，轻碱库存下降14%，重碱库存提升5.85%。企业库存的减少主要在于市场情绪回暖、期现商及下游补库带动库存向中下游转移，并不代表纯碱消费水平提升。且当前纯碱企业库存水平仍处于近几年同比最高位，尤其以重碱库存压力更为突出。在无外界因素刺激下，8月纯碱企业库存难有进一步去化，行业依旧面临高库存压力。

　　4、宏观政策：7月份反内卷、去产能为市场主要交易逻辑，其对纯碱需求端影响远超供应端。7月下旬盐业协会反内卷倡议进一步提振市场情绪，但依旧未对纯碱供需产生实质性影响。8月市场对反内卷交易情绪或将降温，但后续需要关注是否存在环保限产现象、高温天气用电情况。

　　5、观点小结：7月纯碱期货市场交易核心逻辑在于宏观及反内卷政策预期，但从基本面来看纯碱供强需弱格局依旧存在。现货价格7月虽有调涨但短期难以看到向下游和终端进一步传导迹象，行业高供应、高库存、弱需求状态也仍难以扭转。8月该状态或仍将延续，且若无宏观及政策进一步提振，期货市场交易逻辑或将回归基本面主导。短期在无外界因素提振下纯碱市场情绪或将降温，期价也将继续承压。中期角度关注反内卷对产业链实际影响，且宏观情绪回暖、商品市场整体走势也将给市场带来联动效应，期价波动幅度或将提升。长期纯碱产能持续投放，需求起色偏慢，供需格局依旧不乐观。

　　尿素：8月市场扰动依旧较多，期价宽幅震荡为主

　　1、供应：7月尿素供应高位波动，虽有“反内卷、去产能”政策提振，但目前尚未对尿素供需产生实际影响。不过，高温天气装置检修、故障频率提升，7月尿素日产水平有略微回落。隆众数据显示，7月末尿素行业日产量19.04万吨，较6月末的19.70万吨下降3.35%。8月安徽存在新增产能投放预期，同时计划检修装置数量增多，尿素供应仍将处于高位。

　　2、需求：7月尿素需求力度相对有限。一方面，下游复合肥行业成品库存及销售依旧不畅，对原料尿素采购及消耗能力有限。另一方面，国内农业需求处于淡季周期，月内虽有政策、出口等因素带动市场情绪回暖，但现货高成交持续度欠佳。隆众数据显示，7月末尿素周度表需134.63万吨，较月初回落2.79%。8月份农业需求依旧处于淡季，工业下游复合肥行业虽有秋季肥预期，但受制于成品库存高位压力，预计对原料尿素需求支撑有限，届时出口订单落实程度将决定需求力度。

　　3、库存：7月份国内尿素库存结构有所转变。隆众数据显示，7月末尿素企业库存下降9.94%，港口库存提升12.05%。货源持续从生产端转移至港口及下游，但后续港口负荷能力或将限制港口库存增速。

　　4、出口：7月国内第二批出口配额给市场带来的扰动提升，虽然二批配额已经下发但不及市场预期。后续出口增量政策预期或将不再，出口也将进入订单执行阶段。从数据上来看，6月我国尿素出口数量仅有6.62万吨，远低于我们此前预期的 30万吨。这意味着今年出口窗口期剩余的三个月内要完成两次配额内出口量，则7-9月单月出口需达到 100万吨以上，这足以扭转国内尿素阶段性过剩状态。不过，后续港口作业能力、运输能力是否能够匹配出口需求全部兑现仍有待后市验证。另外，化肥出口政策或仍有反复，后续仍需关注官方政策动态。

　　5、国际市场：7月国际市场尿素价格大幅上涨，尤其是6月印标结果达到了494-495美元/吨的到岸价格，给全球及国内尿素市场都带来明显提振。由于此轮招标印度仅采购147万吨货源，低于计划采购量200万吨，故7月下旬印度再度发布新一轮国际尿素招标，计划采购量仍为200万吨。我国货源虽仍难以直接参与，但印标量价结果仍将给国内市场带来扰动。8月上旬仍需关注最新一轮印标量、价结果影响。

　　6、观点小结：7月份尿素市场受到反内卷、二批次出口配额、印标及国际市场等多方因素扰动，市场情绪变化速度较快。但由于其基本面变化幅度有限，且尿素仍处于保供稳价的大环境中，价格波动幅度相对可控。8月份尿素供需两端仍未有大幅变化预期，但出口订单兑现程度、印标结果及国际市场扰动依旧存在，预计期货市场仍将处于区间震荡行情。中长期尿素宽松状态依旧维持，但需关注反内卷及环保政策对供应端的影响、出口订单落实进度、国内商品市场整体情绪走向。

　　玻璃：8月市场或将回归供需逻辑

　　1、供应：7月玻璃行业产线放水、点火交替进行，行业日熔量月底15.96万吨，较月初小幅提升0.18万吨。7月初反内卷、去产能对市场产生积极提振，但目前尚未对玻璃供应产生进一步影响。另外，玻璃在产日熔量已经处于近几年低位，再度下降空间有限。8月份浮法玻璃产线冷修、复产均有，在产产能仍将窄幅波动，但需关注行业利润修复情况下是否存在复产加快现象。

　　2、需求：7月玻璃需求情绪持续好转，尤其在宏观和政策提振下，中下游采购积极性提升。月内玻璃现货成交长期维持100%及以上，下旬之后成交氛围虽有回落，但全月表观消费量仍较6月提升4.9%左右。8月份玻璃需求处于淡季周期，且在刚需水平好转力度有限的情况下，下游加工企业仍面临较大的资金压力和订单不足状态，对原片玻璃的采购及加工需求都存在减弱预期。

　　3、终端：终端地产数据降幅进一步收窄，给玻璃需求带来托底且边际回暖预期。国家统计局数据显示，1-6月国内商品房销售面积累积同比下降3.5%，1-6月房屋新开工面积累积同比下降20%，1-6月房屋施工面积累积同比下降9.1%，1-6月房屋竣工面积累积同比下降14.8%。不过，地产数据距离回正、落实至玻璃需求仍需较长时间，目前需要关注终端地产边际好转的影响，而非对玻璃需求的实际影响。

　　4、库存：7月份在宏观情绪回暖、产业采购积极性提升带动下，玻璃企业实现持续去库。隆众数据显示，7月末玻璃企业库存5949.9万重箱，较月初下降13.88%。8月份需求氛围转淡预期下，若无更多利好因素刺激，则玻璃企业或将重回累库通道。

　　5、宏观政策：7月末政治局会议以“落实好中央城市工作会议精神，高质量开展城市更新”为政策导向，市场对房地产大规模刺激政策预期降低的同时，对城市更新所释放的需求预期增强。另外，反内卷后期如何落实至玻璃产业链也仍有待持续观察。

　　6、观点小结：玻璃供需水平均处于近几年低位，且反内卷、城市更新等政策预期给7月玻璃市场带来有力支撑。短期玻璃供需两端变化幅度非常有限，这将限制玻璃市场上行空间，因此8月份若无更多宏观或政策提振，玻璃期现市场情绪或将回落。中期角度仍需关注反内卷对玻璃供需及产业心态的进一步影响，以及现货价格上涨能否顺利向产业链下游和终端传导。长期来看，玻璃行业在大规模产能清退、终端地产全面正增长之前供需矛盾仍难有实质性缓解，关注玻璃供需两端边际变化幅度、商品市场整体走势、政策导向。

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